Analisis de operación de concentración por adquisiciones de estaciones de servicio por Empresas Copec

llllliffim^ ANT.: Adquisiciones estaciones servicio por Empresas Copec. Rol F72-2016. MAT.: lnforme de archivo. santiago, I 2 0C1.2917 FISCAL NACIONAL ECONOMICO JEFE DTVTSTON OE FUSTONES (S) Por medio del presente, informo al sefior Fiscal acerca de la investigaci6n de oficio del Antecedente (las "Operaciones", y para cada caso individual la "Operaci6n"), recomendando su archivo, en virtud de las razones que a continuaci6n se exponen: I. ANTECEDENTES 1. Con fecha 26 de mayo de 201 1, el Honorable Tribunal de Defensa de la Libre Competencia ('TDLC'o el "Tribunal"), se pronunci6 respecto a la Consulta realizada por Compafiia de Petr6leos de Chile Copec S.A. ("Copec") sobre los efectos que tendria en Chile su participaci6n en la propiedad de Terpel Colombia, aceptando como medida suficiente para mitigar los riesgos de tal operaci6n, la desinversi6n de los activos tangibles e intangibles que conformaban el patrimonio de Organizaci6n Terpel Chile Limitada ("Terpel Ghile") por parte de la consultante, como una sola unidad econ6mical. 2. En consecuencia, se someti6 a conocimiento del TDLC la adquisici6n de los activos de las sociedades Petr6leos Trasandinos S.A, y Operaciones y Servicios Terpel Limitada, ambas propietarias del total de los activos de Terpel Chile2, por Quifienco S,A., controladora de Empresa Nacional de Energia ENEX S.A. ("Enex") -compafila que 1 Adicionalmente, se le prohibio a Copec realizar cualquier acto o contralo que implicara la disminuci6n de la participacidn de mercado de Terpel Chile en su favor, Especialmente, y a modo ejemplar, el TDLC mencion6 que la consullante deberia abstenerse de adquirir e integrar a su red, bajo cualquier titulo, estaciones de servicio de propiedad de Terpel Chile. Todo lo anterior, hasla un afio despues de la toma de control de Terpel Colombia. Ver TDLC, Resoluci6n N"34/201 1, "Consulta de Copec S.A. sobre los efectos en Chile de su participaci6n en la propiedad de Terpel Colombia y N4edidas de Mitigaci6n". par. 12.3. 2 lbid. p.32. de A DE

lllllEsrm^ participa directamente en el mercado de distribuci6n minorista de combustibles liquidos a traves de la marca Shell3- (la operaci6n "Consulta Shell Terpel"), 3. Con fecha 26 de abril de 2012, el TDLC rechaz6 la operaci6n por considerarla contraria a las disposiciones del DL 21 1 . Sin embargo, con fecha 2 de enero de 2013, la Excma. Corte Suprema, conociendo del recurso de reclamaci6n, decidi6 aprobarla sujeta a la desinversi6n de 61 estacrones de servicio ubicadas en aquellas comunas en que se superaban los umbrales establecidos en la "Guia para el Andlisis de Operaciones de Concentraci6n", publicada en octubre de 2012 (la "Guia") por la Fiscalia Nacional Econ6mica ("FNE" o "Fiscalia"), entre otras medidas. 4. De acuerdo a la Memoria Anual 2015 de Empresas Copec S.A. ("Empresas Copec"), esta compafila habria inaugurado diversas estaciones de servicio ("EDS") a lo largo del pais; algunas de las cuales habrian sido previamente adjudicadas por terceros en virtud del proceso de desinversi6n mencionado anteriormente, lo que supone un cese en la explotaci6n independiente de dichas estaciones. 5. Con fecha 06 de diciembre de 2016, tras analizar los antecedentes piblicos de las Operaciones, esta Fiscalia resolvi6 iniciar la presente investigaci6n para evaluar los efectos de tales adquisiciones, l.l.Partes de las Operaciones 6. Compaflia de Petr6leos de Chile Copec S.A,, filial de Empresas Copec, es una empresa chilena dedicada al negocio de los combustibles liquidos y lubricantes4. Su objeto incluye la comercializaci6n de combustibles, lubricantes y servicios afines o complementanos, incluyendo la compra, venla, explotaci6n, industrializaci6n y transporte de hidrocarburos, sus derivados y compuestos directos e indirectoss. Ademds, tiene presencia internacional a trav6s de su afiliada Terpel, con operaciones en Colombia, PerU, Ecuador, entre otros. 7. De acuerdo a informaci6n disponible en su sitio corporativo, es la principal compafria distribuidora de combustibles del pais con una participaci6n de mercado que superaria el 58%6. Cerr6 el afio 2016 con 634 estaciones de servicio desde Arica a Puerto 3 Empresa Nacional de Energia Enex S.A. es licenciataria de la marca Shell. 4 Empresas Copec S,A, posee el 100,0% de participaci6n en Compafiia de Petrdleos de Chile Copec S,A. lnformaci6n disponible en lvlemoria 2015 de Empresas Copec S.A. p. 156. 5lbidem. 6 Vease [En linea]: http://ww2.copec.cl/nuestra-empresa.

lllulisl*;^ Williams, 91 tiendas Pronto, 248 locales Punto y 19 plantas de almacenamiento de combustibles con una capacidad total de 543 mil metros cobicosT 8. Con respecto a las EDS objeto de la Operaci6n, su propiedad correspondia a terceros que adquirieron IOS terrenos en cuya superficie estas Se emplazan, en Virtud del proceso de desinversi6n ordenado a raiz de la Consulta Shell-Terpel. Dichos terceros, cuando operaron la EDS, lo hicieron a traves de banderas blancas o independientes y no bajo la bandera de grandes compafiias mayoristas. 1.2. Descripci6n de las Operaciones 9. Entre enero de 2014 y diciembre de 2015, Copec celebr6 contratos de arriendo con los propietarios de diversas estaciones de servicio y los inmuebles sobre los cuales Se encontraban emplazadass, para luego proceder a la operaci6n de las mismas bajo su bandera. Las estaciones de servicios en cuesti6n se encuentran ubicadas en las comunas de Lo Barnechea, Rancagua, San Felipe y San Jose de la Mariquina. El an5lisis de competencia serdr realizado en torno a estas adquisiciones. II,ANALISIS DE COMPETENCIA 10. 11.1. Descripci6n de la lndustria De acuerdo al tenor de las operaciones descritas anteriormente, el an5lisis se centrard en el mercado de distribuci6n minorista de combustibles derivados de petr6leo. Esta comprende la venta minorista de combustible (tanto gasolina como petr6leo di6sel) a traves de estaciones de servicio. '1 1. En primer lugar, corresponde hacer una serie de distinciones en cuanto a la propiedad y administraci6n de las EDS a nivel nacional. En relaci6n a la propiedad, de acuerdo a informaci6n recabada a lo largo de la investigaci6n, se advierte que las EDS y el terreno en que se encuentran emplazadas no necesariamente pertenecen a la compaffia comercralizadora de combustible que la utiliza. Asi, existirian EDS emplazadas en terrenos cuyos propietarios pueden ser quienes, adem6s, administren la EDS, y EDS emplazadas en inmuebles cuyo propietario es diferente a la compaffia comercializadora de combustible 7 Vease Memoria 2016 de Empresas Copec S.A. p. 64. I A la celebracion de dichos contratos lambien se les llamare, para efectos de este lnforme, adquisiciones.

llMirfu^ que la administra. En este caso, se suelen celebrar contratos de arrendamiento a largo plazo entre el propietario del inmueble y la compafiia. 12. En cuanto a la administraci6n de las EDS, COmO fue mencionado anteriormente, 6sta puede ser llevada a cabo tanto por el propietario del inmueble, como por un tercero. El Operador puede administrar bajo una bandera blanca o bajo la marca de grandes compafiias, como Copec, Shell o Petrobras. 13. Adicionalmente, cuando el operador actia con la bandera de otra compafiia cabe distinguir dos tipos de modalidades. En la primera, denominada en la industria como "concesi6n", el administrador u operador utiliza la marca de una compaflia mayorista para revender el combustible que 6sta le suministra, fijando libremente el precio al p0blico. En la segunda, los distribuidores mayoristas suscriben contratos de consignaci6n con los minoristas consignatarios, donde el combustible pertenece al mayorista y es 6ste quien determina el precio de venta al p0blico, mientras que el minorista es remunerado con porcentajes de lo recaudados. 14. Todo lo anterior implica que la marca o bandera bajo la cual opera una EDS no siempre reflejarA la propiedad de la misma, o que, incluso, dos EDS de la misma bandera podrlan ser competidoras directas entre si, fijando sus precios de forma independiente. Lo anterior, sin perjuicio de la facultad del dueffo de la marca de influir competitivamente a traves de la determinaci6n del precio de transferencia del combustible a un distribuidor minorista que act0a como concesionario. '15. En el mercado de distribuci6n y comercializaci6n minorista de combustibles liquidos, de acuerdo a la informaci6n recopilada, se observa que las estaciones de servicio ofrecen a los automovilistas principalmente gasolina 93, 95 y 97 octanos, ademSs de di6sel. Al ofrecer productos similares, los operadores de EDS buscan diferenciarse a trav6s de su ubicaci6n y los servicios ofrecidos. Asi, adem6s de ofrecer combustibles liquidos' poseen servicios adicionales tales como barios, cajeros autom6ticos, distintos medios de pago, tiendas de conveniencia, naves de lavado, centros de lubricaci6n, entre otros. 16. Con respecto a la venta minorista de combustibles, se aprecia una alta transparencia en precios, ya que, por un lado, las EDS publican el precio de cada uno de los combustibles comercializados en los denominados "t6tems", ubicados en lugares visibles para el pUblico, y por otro, existe la posibilidad de realizar un seguimiento en linea de los mismos, ya sea a trav6s del sitio web que la Comisi6n Nacional de Energia cre6 para e V6ase TOLC, Resoluci6n N" 34/201'1, "Consulta de Copec S.A. sobre los efectos en Chile de su participacidn en la propiedad de Terpel Colombia y Medidas de Mitigacion", p6r.8.4 4.

lllulift#^ estos efectos -www,bencinaenlinea.cl- o a traves de diferentes apps o aplicaciones para telefonos m6viles, por lo que para los consumidores y competidores no implica un costo demasiado alto informarse del valor de los combustibles en las distintas estaciones de servicio. 17. Como se observa en la Tabla N'1, en Chile el n mero de EDS en el canal minorista estA concentrado principalmente en tres empresas: Copec, Enex y Petrobras Chile Distribuci6n Limitada ("Petrobras"). Sin embargo, en el pais tambi6n se advierte la presencia de operadores independientes o de bandera blanca, es decir' que no operan bajo las banderas de las grandes compatiias. 11.2. Mercado Relevante 1 8. Como fue serialado anteriormente, todas las adquisiciones versan exclusivamente en el segmento de la distribuci6n minorista de combustibles derivados de petr6leo. tlsta comprende la venta de dichos combustibles a conductores de vehiculos motorizados por medio de estaciones de servicio. La mayorla de los distribuidores venden dos tipos de combustibles: gasolina sin plomo de 93, 95 y 97 octanos, y di6sel. 11.2.1. Mercado Relevante de producto '19. A primera vista, es razonable pensar en cierta segmentaci6n en cuanto a los tipos de combustibles comercializados en raz6n a las distintas preferencias de los consumidores y a la imposibilidad de sustituir por el lado de la demanda, al menos en el corto plazo, entre gasolinas sin plomo y di6sel. Tabla N'1- Nrimero de estaciones de servicio Bandera Estaclones do aervlclo % Estaciones de servlcio Copec 655 390k Shell 430 260/0 Petrobras 17o/o Otraslo 310 18% Total 1680 100% Fuente: a diciembre del 2016. 10 lncluye alrededor de 50 marcas difer€ntes de companias distribuidoras minoristas de combustible.

llllI[htu^ 20. A pesar de lo anterior, cualquiera sea la definici6n que se adopte -con o sin segmentaci6n entre los distintos tipos de combustiblesll- las conclusioneS del presente informe no se ven alteradasl2. 11.2.2. Mercado Relevante Geogr6fico Area de lnfluencia 21. En cuanto al alcance geogr5fico, tal y como ha sefialado la jurisprudencial nacional y extraniera, esta Divisi6n considera que 6ste es eminentemente local13. Si bien las consecuencias que tienen las distintas decisiones de precio que toman las EDS se irradian por medio de una "cadena de sustituci6n"la hacia el resto, la magnitud de 6stas se disipan en la medida que la distancia es mayor, por lo que existirla un punto en que la presi6n competitiva que una EDS determinada ejerce sobre otra dela de ser relevante 22. Ahora bien, las caracteristicas particulares de cada zona son las que determinan definitivamente el alcance geogr6fico de la presi6n competitiva entre los actores presentes en el mercado. El estar ubicado en una autopista, en una zona urbana y/o en una zona de alto trefico de consumidores sensibles al precio15, entre otras opciones, determinan dicho alcance seg0n la combinaci6n de las caracteristicas para cada ubicaci6n particular. 23. Sin perjuicio de lo anterior, y para efectos de los ejercicios cuantitativos que se realizaron en esta investigaci6n, se defini6 un 6rea de influencia promedio para todas las EDS de Chile, que en muchos casos puede estar aleiada del tamano del 6rea de influencia competitiva real de un 6rea en especificolo. 11 Es decir, considerando todos los tipos de combustibles por separado, segmentando entre di6sel y gasolinas sin plomo o incluyendo todos los combustibles dentro de un mismo mercado relevante. 12 La Fiscalia se ha pronunciado anteriormente en el mismo sentido, v6ase lnforme que aporta antecedentes, presentado con fecha 20 de diciembre de 2011, ante el TDLC en autos caratulados "Consulta de Organizaci6n Terpet Chite, relativa a ta adquisici6n por parte de Quifrenco S.A. de los activos de las sociedades Petr6leos Trasandinos S.A. y Operaciones y Servicios Terpel Limitada", Rol NC-399-11. 13 V6ase TDLC, Resoluci6n N"39/2012, "Consulla de Organizaci6n Terpel Chile relativa a la adquisici6n por parte de Quifrenco S.A. de los activos de las Sociedades Petr6leos Transandinos S.A. y Operaciones y Servicios ierpel Limitada", par. 8.5. En el mismo sentido se ha pronunciado la iurisprudencia extran era, v6ase OFT Anticipated acquisition by Shell UK Limited of 253 patrol stalions from Consodium Rontec lnvestments LLP lEn lineal: https://assets.publishing.service.gov.uumedia/559cedc1e5274a15590000'l d/shell-_3-2.12Jcublished.pdf> 1a ior "cadena de sustitucion" seinliende el mecanismo por medio del cual las decisiones competitivas irradian sus efectos, y tiene que ver mn que una acci6n competitiva de un determinado actor afecta las decisiones de Un competidor cercano, que toma decisiones a modo de respuesta, y que a Su vez afeclan a otro actor que no era cercano del primero, pero si del segundo, que tambien va a reaccionar, y asi sucesivamente. 1s A modo de ejemplo, los taxislas se caracterizan por t€ner un comportamiento considerablemente elastico a los cambios de precios. Vease Nota Confidencial Hl. 16 Se realizaron ejercicios de robustez que sefialan que las conclusiones del presente informe no varlan al modiflcar el drea de influencia promedio.

lll}IiF#^ 24. Asi, para la determinaci6n del area de influencia geogrdrfica, se efectu6 una serie de regresiones econometricas que pretenden capturar el efecto que tendria en el precio de los combustibles, la instalaci6n y/o desinstalaci6n de una EDS a diferentes distancias de la EDS observadal7. Bajo distintas especificaciones, que consideraron todos los combustibles que usualmente venden las EDS18, se determin6 que, en promedio para todo Chile, a distancias mayores de tres kil6metros la instalaci6n y/o desinstalaci6n de una EDS competidora no afecta significativamente las decisiones de precios de la EDS analizadals. 25. Cabe agregar que, en el caso en cuesti6n, la determinaci6n del 6rea de influencia se utiliz6 0nicamente como una referencia para evaluar los posibles efectos competitivos de las Operaciones, los que, como se vere mAs adelante, se cuantificaron a trav6s de la t6cnica econom6trica de diferencias en diferencia*o. 26. Lo anterior se debe a que un andlisis en base a la sola definicidn del mercado relevante, en mercados de bienes diferenciados desde el punto de vista del producto o desde el punto de vista geografico, no logra captar el nivel de competencia directa entre dos empresas y, por lo tanto, no es capaz de identificar con exactitud los incentivos al alza en precio de las partes de una operacion de concentraci6n. 11.3. Goncentraci6n y umbrales 27. Para las EDS arrendadas por Copec en las comunas de San Felipe, Lo Barnechea, Rancagua y San Jos6 de la Mariquina2l, ser6n expuestos los niveles de concentraci6n y las participaciones de mercado de los distintos miembros de la industria por un periodo de doce meses posteriores a la fecha en que 6stas comenzaron sus operaciones bajo la bandera de Copec22. Para ello, se conside16 como mercado geogrefico relevante el drea comprendida por tres kil6metros a la redonda para cada una de ellas23. 17 Para mayor detalle, vease Ap6ndice Econ6mico, Nota ['ll. 18 Gasolina 93, 95, 97 octanos y di6sel. re Con el objetivo de solucionar los problemas de causalidad reversa y variables omitidas que causan endogeneidad en las regresiones, se conlrolo por efectos fijos por periodo de tiempo y por EDS en todas las regresiones realizadas en este lnforme. Adicionalmente, se estim6 utilizando errores est6ndar robustos a heterocedasticidad y c/usfers a nivel de estaci6n de servicio. 20 vet infra pA(. 47 . 2r En el caso de la EDS ubic€da en San Jose de la Mariquina no existen otras EDS denlro del radio de tres kildmetros, por lo que, siguiendo un principio conservador, se consider6 a toda la comuna como mercado relevante geografico. 12 Se ulilizaron las venlas posteriores a la adquisici6n debido a que no se cuenta con las ventas de quien operaba la estaci6n de servicios previamente, Al ser Copec la empresa lider del mercado, esta Divisi6n reconoce que las participaciones de mercado asignadas a la estaci6n de servicios adquirida podrian estar sobreestimadas. 23 Sin perjuicio que esta definicion no responde a un andlisis del test del Monopolista Hipotetico, si no que a un anAlisis cuantitativo que identilica un 6rea de influencia geografica. Adem6s, esta Oivisi6n considera que el radio

Mapa N'1 5rea de influencia - San Felipe llMfu#^ A. San Felipe 28. Quedan comprendidas dentro del radio las diez EDS presentes en la comuna. Los corresponden a EDS de bandera Copec y Shell, en este mercado. definido de tres ki16metros la totalidad de 0nicos actores presentes en esta zona lo que da cuenta de una alta concentraci6n Nota: el circulo responde a un area de influencia correspondiente a un radio de tres kil6metros en torno a la estaci6n de servicios adquirida por Copec, la cualse individualiza con una flecha a su izquierda. 25. Mediante la adquisici6n de la EDS en cuesti6n, Copec pudo obtener una mayor presencia en la zona urbana de la comuna, pues aument6 su presencia de dos EDS a tres, mientras que Shell ya contaba con seis EDS dentro del 6rea2a'25. AdemAs, le permiti6 posicionarse en el sector de Puente del Rey, el principal acceso a la localidad, justo en frente de su competidor, Shell, 30. Como se advierte en la tabla siguiente, Shell es el principal competidor dentro del mercado local, con una participaci6n de mercado, en t6rmino de litros vendidos, mayor a Copec en casi todos los segmentos de combustible ofrecidos, salvo por el caso del petr6leo diesel, de tres kilometros es un promedio simple para todas las estaciones de servicio chilenas, que puede distar de la definici6n de mercado relevante geografico particular de cada ubicacion 2a Para mayor detalle sobre los fundamentos de la adquisici6n, v6ase Nota Confidencial [21. 25 Copec ademes cuenta con presencia en la carretera, como se advierte del lvapa N'1

lll$ihtu^ Tabla N"1- Participaciones de mercado e indices de concentraci6n - San Felipe2&27 Gasolina 93 Gasolina 95 GaBolina 97 Total Gasolinag Di6sel Total (Gssollnas+Di&61) Copec l40o/o - 50%l 140% - 50%l 140% - 50%l l4ovo - 50o/o1 I4Ook - sovol I40% - 50%l EDS adouirida p% - lovo) look - 1o%l lovo - 10vol l0ok - 1o%l [0% - 10%] l0?o - 1o%l Shell [50% - 60%] [50% - 60%] [50o/o - 60%l [50% - 60%] [40% - 500/0] [50% - 60%l Total 100% lOOo/o 100% 1000/a 100yo 100% HHI inicial 4710 4454 4984 4648 4615 4606 HHI final 5044 5000 5094 5024 5041 s001 Cambio en HHI 334 546 '1 10 427 395 Fuente: Elaboracidn propia, a paftir de infomacidn obtenida en la 31. A raiz de la Operaci6n, se superaron los umbrales establecidos en la Guia para todos los productos analizados. Sin perjuicio de lo anterior, hay que tener presente la alta concentraci6n previa del mercado local, a causa de la presencia de los dos actores m6s grandes del mercado nacional, y la presi6n competitiva que debiese ejercer la presencia de la EDS Shell ubicada frente a la EDS adquirida, la que, ante un aumento de precio de esta Ultima, debiese absorber gran pafte del desvio de clientes. 32. En el apartado ll.4 siguiente se analizar6n los efectos que tuvo la Operaci6n en la din6mica competitiva de esta comuna. B. Lo Barnechea: 33. Dentro del Srea de influencia geogr6fica utilizada, quedan comprendidas trece EDS que operan banderas Copec, Shell y Petrobras, abarcando la comuna de Lo Barnechea y parte de la comuna de Vitacura. 34. Es importante destacar que, con anterioridad a la celebraci6n del contrato de arrendamiento sobre el inmueble por Copec, la EDS nunca oper6 luego de que fuese adquirida por un tercero en el contexto de la desinversi6n dictada por la Corte Suprema ante la Consulta Shell-Terpel. 26 Las ventas anuales promedio de las estaciones de servicios ubicadas en San Felipe alcanzaron los $[1500- 30001 millones de pesos. Para mayor detalle vease Nota Confidencial [31. 27 Para valores, v6ase Nota Confidencial [41.

Mapa N'2 Srea de influencia - Lo Barnecheallllliffi^ Nota: el circulo responde a un erea de influencia correspondiente a un radio de tres kilometros en torno a la estacidn de servicios adquirida por Copec, la cual se individualiza con una flecha a su izquierda. 35. Este mercado cuenta, entonces, con la presencia de los tres actores m6s grandes de la industria, los que, como se desprende de la tabla siguiente, cuentan con distintas participaciones de mercado. Asi, Petrobras es la compafiia con menor participaci6n, seguida por Shell. Copec es el claro lider de la zona, salvo en lo que respecta a la gasolina 95 octanos, la que no era comerciallzada por esta empresa antes de la Operaci6n. Tabla N'2 -Participaciones de mercado e indices de concentraci6n - Lo 28 Las ventas anuales promedio de las estaciones de servicios ubicadas en Lo Barnechea alcanzaron los [$2500- 45001 millones de pesos. Para mayor detalle ver Nota confidencial [5]. 2s V6ase Nota Confidencial [61. Barnechea26'29 Gasolina 93 Gasolina 95 Gasolina 97 Total Oaaolinag Ol63el Total (Gasolinas+Dl6s6l) Copec [70% - 80%] l0o/o - loyol [80% - 90%] l6ovo - 7o%l l60vo - Tovo) 1600/o - 70%l EDS adouirida lovo - lovo) l10o/o - 20o/ol llo/a - 10%l lovo . 1oo/rl l0% - 10%l I0% - 1O%) Shell l10o/o - 20%1 t80% - 90%l loyo - 1oo/o) l10o/o - 20%) lloo/o - 2o.kl lloYo - 2o'/ol Petrobras 110% - 2oo/o) 100 - 100/") l'too/o - 2oo/ol l0o/o - 10o/o') lloo/o - 20o/o) l10o/o - 2o"/ol Total 100% 'tooo/ 100% 100% 100vo 100% HHI inicial 5745 7118 7286 5174 4789 5100 HHI final 7118 7407 5725 5284 5640 Cambio en HHI 454 0 120 551 494 540 Fuente: a Dafitr oe Inrotfnacton op(entqa an 10

lllllisfu^ 36. En relaci6n a los indices de concentraci6n, como se observa en la tabla anterior, se sobrepasan los umbrales sefialados en la Guia, excepto en la gasoltna 95 por los motivos ya expuestos. C. Rancagua 37. En el caso de la adquisici6n realizada en Rancagua, se advierte que existe una gran densidad de estaciones de servicios dentro del 6rea de influencia de tres kil6metros. Segln consta en el Mapa N"3 serlan 22 las EDS presentes dentro de la circunferencia en torno a la EDS adquirida, las que operan bajo las banderas de Copec, Shell, Petrobras, Hola! y Apex. 38. Mediante la operaci6n de esta EDS, Copec reforz6 su posici6n en una avenida importante de Rancagua, con una alta exposici6n a la Ruta 530. 39. Al igual que en el caso de Lo Barnechea, la EDS en cuesti6n no oper6 en el periodo comprendido entre la adquisici6n ocurrida en virtud de la desinversi6n dictada por la Corte Suprema y el inicio de la operaci6n por parte de Copec. Mapa N'3 irea de influencia - Rancagua efle 9.h' ,' .. ,f ".-1lt6" G) Nota: el circulo responde a un erea de influencia correspondiente a un radio de tres kil6metros en torno a la estacion de servicios adquirida por Copec, la cual se individualiza con una flecha a su izquierda. 30 Para mayores delalles sobre los motivos que tuvo Copec para celebrar esle contrato de arriendo, v6ase Nota Confidencial f/]. 11

lll!ffCI#^ 40. De la Tabla N"3 se desprende que Copec es el lider de este mercado, abarcando m5s de la mitad del volumen de litros de combustible comercializados. Sin embargo, se debe tener presente que la posici6n de liderazgo de Copec es anterior a que se concretara la Operaci6n, y que, dentro del 6rea de influencia, el consumidor cuenta con una amplia variedad de alternativas debido a Ia cantidad de EDS de servicio presentes, incluidas dos EDS de bandera blanca, lo que inyectaria una presi6n competitiva adicional sobre las empresas lideres de este mercado. Tabla N"3 -Participaciones de mercado e indices de concentraci6n - Rancagua3l'32 prop/a, paftir 41. A raiz de la Operaci6n, se superaron los umbrales establecidos en la Guia en las gasolinas 93,95 octanos y di6sel, no asi en el caso de la gasolina 97. Sin perjuicio de lo anterior, para este caso en particular se analizar6n los efectos que tuvo la Operaci6n en la dinamica competitiva de esta comuna para todas las gasolinas, hayan superado o no los indices de concentraci6n de la Gula. D. San Jos6 de Mariquina 42. Del Mapa N"4 se desprende que la EDS adquirida es la 0nica que queda comprendida dentro del 6rea de influencia, abarcando 6sta Ultima la totalidad de la zona urbana de San Jos6 de Mariquina33. Las restantes dos EDS se ubican en la carretera Ruta 5 Sur, a mas de seis kil6metros de distancia de la adquirida. 31 Las ventas anuales promedio de las estaciones de servicios ubicadas en Rancagua alcanzaron los [$1.500- 30001 millones de pesos. Para mayor informacion, ver Nota Confidencial [8]. 32 Para mayor detalle, vease Nota confidencial [91. 33 Para mayor fundamento sobre tal adquisicion, vease Nota Confidencial [101. Gasollna 93 Gasolina 95 Ga9olina s7 Total Gesolinas Di€sel Total (Gasolinas+Dl6sel) Copec [50% - 60%] t50% - 60%I 160% - 70vo) lso% - 60%l [50% - 60%] [50% - 60"/"] EDS adouirida l0% - 10o/o) look - 10%l lo% - 1olol [0% - 10%] loo/o - 10o/.1 l0% - 10o/ol Shell l2o% - 30o/o1 l2oo/o - \oa/o) [30% - 40%] t2o% - 30o/ol [20% - 30%] lzovo - 30ok) Petrobras lloo/o - 20ok) [20% - 30%] to% - 10%l l10o/o - 20o/ol loo/. . 10yo) l10o/o - 20%l Hola! loo/o - 10o/o'l IO% - 10v,1 llyo - 10%l loo/o - 1oo/ol Lo% - l1vol [0% - 10%] Apex llva - 10%l loo/o - 10o/o) [0% - 1o%] loYo - 10o/ol l0o/o - 10./"1 lovo . 1o%,1 Total '1000/o 100% 100% '100% 1000k 100% HHI inicial 3775 3446 4864 3718 3717 HHI final 3811 4940 3952 3892 Cambio en HHI 186 364 235 1'l'l 199 de en la investiqaci6n 12

lllwrfu^ Nota: el circulo responde a un 6rea de influencia correspondiente a un radio de tres kildmetros en torno a la estacion de servicios adquirida por Copec, la cual se individualiza con una flecha a su izquierda. 43, Por lo anterior, y en pos de un analisis conservador, se opt6 por utilizar a toda la comuna de Mariquina como mercado relevante en el cdlculo de los indices de concentraci6n, en cuyo caso serian tres estaciones de servicios las presentes en el mercado. 44, Bajo el escenario descrito, se advierte un alza importante en las participaciones de Copec debido a su nueva presencia dentro de la zona urbana, destacdndose un alza en su participaci6n con respecto a la gasolina 93 octanos, que junto con gasolina g7 es el combustible mds vendido en la ciudad. Mapa N'4 irea de influencia - San Jos6 de la Mariquina IJ

llMi$tu^ Tabla N'4 -Participaciones de mercado e indices de concentraci6n - San Jos6 de Mariquinail'3s 45. Se observa que al incluirse dentro del mercado relevante a las dos EDS ubicadas en la carretera, se superan los indices de concentraci6n establecidos en la Guia para todos los combustibles comercializados por las Partes36, pues se reduce el n0mero de actores de tres a dos. De no incluirse dichas EDS dentro del 6rea de influencia, no se verian sobrepasados, pues mediante la adquisici6n de Copec se reemplaz6 el 0nico actor presente en la ciudad por otro, no alter6ndose entonces los niveles de concentraci6n. 46. Debido a la elevada participaci6n de Copec en los mercados afectados, y a que en la mayoria de los productos analizados se superaron los umbrales de concentraci6n establecidos en la Guia, a continuaci6n se presenta un an6lisis cuantitativo para la determinaci6n de posibles efectos en precios de las Operaciones en estudio. 11.4. An6lisis de precios - Diferencias en Diferencias 47. Luego de analizar las participaciones de mercado, se llev6 a cabo un anelisis econom6trico para determinar el efecto real que tuvieron las Operaciones. Lo anterior es posible debido a que se trata operaciones ya materializadas. En consecuencia, el andlisis cuantitativo consisti6 en estimaciones econom6tricas de diferencias en diferencias3T (difference-in-differences) que tienen por objeto estimar el efecto en precios que tuvo cada adquisici6n realizada por Copec. 3a Las ventas anuales promedio de las estaciones de servicios ubicadas en Mariquina alcanzaron los [$2.000- $40001 millones de pesos. Ver Nota Confidencial r ll. 35 Vease Nota Confidencial [12]. 36 Si nos cifi6ramos estrictamente al erea de influencia de tres kil6metros, no existirlan traslapes entre las Partes. 37 Para una descripcidn de esta metodologia, vease Angrist J. y Prischke J. (2008), Mostly Hamless Econometrics: An Empiricisfs Companion, seccidn 5.2. Gasolina 93 Gasollna 95 Gasolina 97 Total Gasollnag Di6sel Total (GasolinaB+Di6sel) Copec l3oo/o - 4o%) laovo - 50o/ol l1o% - 20ohl t30% - 4oo/ol 140% . 5o%) [40% - 50%] EDS adouirida l50o/a - 60%) l30o/o - 40o/a1 160o/o - 70%| l4oo/o - soo/al l30o/o - aoYol (40% - 50%l Shell lloo/o - 20%1 l2oo/o - 30o/o) lloo/o - 20o/o) l10o/o - 20o/o) l2oo/o - 3oo/,1 l1o% - zovol Total 100% 100% 100% lOOo/o lOOo/o 1004/a HHI inicial 4329 3747 5192 3828 3588 3654 HHI final 7720 673't 7764 7286 6610 6957 Cambio en HHI 3391 2984 2572 3458 3023 3303 Fuente: Elaboraci6n propia, a en 14

lllxifr#^ 48. En especifico, los ejercicios realizados buscan estimar posibles cambios en los patrones de precios cobrados por las estaciones de servicios adquiridas, asi como cambios en patrones de precios en las EDS bandera Copec cercanas a la estaci6n adquirida36. 49. En el ejercicio descrito, el elemento que permite identificar los cambios generados por cada Operaci6n es la comparaci6n del precio de venta de los distintos combustibles del "grupo de tratamiento" con aquellos cobrados por un "grupo de control", consistente en EDS con condiciones similares a las EDS que forman parte del primer grupo3e, pero que no fueron afectadas por la Operaci6n. 50, Cuando el ejercicio econometrico detecta que existen alzas estadisticamente significativas al comparar los precios, ello serla indicio de que la adquisici6n bajo an6lisis podria haber tenido efectos anticom petitivos. 51. Los datos utilizados para el elercicio anterior provienen de la serie de precios de los distintos tipos de combustibles comercializados, entre julio de 2012 y diciembre de 2016, provista por la Comisi6n Nacional de Energia y correspondiente al compilado de datos recogidos por la p6gina web www. bencinaenlinea.cl. ll.4.l. Resultados i) Efecto sobre las cuatro EDS adquiridas: 52. En primer lugar, se estim6 el efecto que tuvieron las Operaciones sobre los precios cobrados por las cuatro EDS adquiridas por Copecao. El grupo de control utilizado no considera los precios de los combustibles de las EDS que se ubican a una distancia menor de tres kil6metros de la que fue adquirida, para que de esta manera el grupo de control incluya solamente EDS que no se vieron afectadas por el experimento. 53. Es importante tener presente que el proceso de adquisici6n, generalmente, implica un periodo de tiempo en el cual la EDS adquirida cesa en sus operaciones producto de la realizaci6n de renovaciones y meloras en su infraestructura. Esto implica que hay dos eventos que pueden afectar la din6mica competitiva del mercado en cuesti6n: la desaparici6n de un competidor relevanle (momento del cierre de la EDS) y la aparici6n de un nuevo competidor (apertura de la EDS baio su nuevo operador). En promedio, las cuatro 38 La EDS adquirida, asi como la EDS Copec mes cercana a 6sta ser6n denominadas "grupo de tratamiento" en los ejercicios llevados a cabo. 3e Por condiciones similares nos referimos a similitudes en costos, modo de operaci6n y fluctuaciones de demanda, entre otros elementos. a0 En esle caso, Ia estaci6n de servicios adquirida fue ulilizada como grupo de tratamiento y todas las EDS, sin diferenciar por marca, que estan ubicadas en las comunas que las rodean a la EDS adquirida, fueron utilizadas como grupo de control. 15

llllliffi^ estaciones de servicios adquiridas estuvieron cerradas alrededor de un afio (con un rango de entre cinco y veintitres meses). 54. Los eventuales efectos producidos en la din5mica competitiva a raiz de la operaci6n de concentraci6n debiesen responder a estos dos eventos, por lo que, en este caso particular, no se consideraron en la estimaci6n aquellos meses en los cuales la EDS adquirida no oper6, logrando captar asi el efecto del reemplazo de la EDS adquirida por una EDS que opera bajo la bandera Copecal-42. La Tabla N"5 contiene los efectos en precio estimados para las EDS adquiridas. Tabla N"5 - Efecto en Precio EDS adquiridasa3 Tratamlento: EDS adqulrlda Gasolina 93 Gasolina 95 Gasolina 97 Oiesel San Felipe (5.) (4) (e.) Lo Barnechea (8") (6) (7',) Rancagua (14) Mariquina 55. Los resultados que se presentan en la Tabla N'5 indican que, para los casos de San Felipe y Lo Barnechea, las EDS adquiridas habrian disminuido sus precios para todos los combustibles, una vez que 6stas comenzaron a operar bajo la bandera Copec. 56. Para el caso de la EDS adquirida en Rancagua, se encontr6 un efecto estadisticamente significativo de alza en precios de 3, 4 y I pesos en la gasolina 93, 95 y di6sel respectivamente, mientras que para el caso de la gasolina 97 los resultados indican una disminuci6n de 14 pesos. Por Ultimo, para San Jos6 de Mariquina, se encontr6 un efecto positivo y estadisticamente significativo de 3 pesos para la gasolina de 95 octanos. 57. Ahora bien, es importante destacar que los resultados que se presentan en la tabla anterior no necesariamente responden a cambios en las dinamicas competitivas de los a1 Kwoka J. y Shumilkina E. "The Price effect of eliminating potencial competition; evidence from an airline merger", 2010, en Kwoka J., "Mergers, merger control, and remedies: a retrospeclive analysis ol U.S, policy", 2015, p. 64. Al analizar una fusion entre dos empresas de la industria aeroneutica, los autores sefialaron que la integracion de la operacion entre ambas demor6 un periodo de 2 afios. Por lo anterior, senalan que la no utilizaci6n de los aiios intermedios permite limpiar la comparaci6n entre los precios de la situaci6n base antes de la fusion, con los precios post operaci6n, una vez que las firmas estaban totalmente integradas. 42 Siguiendo la metodologia propuesta por Kwoka (2010), en el caso de cada adquisicion de estaci6n de servicios por parte de Copec, se adecu6 el periodo temporal de modo tal que el tratamiento del experimento (apenura de estaci6n de servicios adquirida) ocurriera exactamente en la mitad del periodo de datos utilizado. Por ejemplo, si el experimento ocurri6 en enero de 2015, la muestra de datos utilizada en ese caso va desde enero de 2014 a diciembre de 2016, es decir, doce meses previos a la Operaci6n, y doce meses luego de esta. a3 Los asteriscos indican la significancia estadistica de los resultados. Un aslerisco para resultados significativos al 10%, dos asteriscos para resultados signiflcativos al 5% y tres asteriscos para resultados significativos al 2,5%. NUmero entre par6ntesis indica que 6stos son valores negativos. Lln guion indica que no se idontifico un efecto en precio significativamente distinto de cero. IO

llluism^ mercados estudiados, si no que tambidn pueden tener relaci6n con una diferenciaci6n de los productos y servicios ofrecidos a los consumidoresaa. 58. Con el objeto de identificar exclusivamente el efecto producido a raiz de una menor competencia, excluyendo el efecto de la diferenciaci6n que habria generado cada Operaci6n, se estudi6 la diferencia promedio existente entre los precios que cobra Copec con aquellos cobrados por las estaciones de servicios bandera blanca en todo el territorio nacional. 59. Los resultados de este ejercicio indican que Copec cobraria, entre $2 y $4 mas, que las EDS independientes, seg0n el tipo de combustible liquido que comercializaas. 60, Por lo tanto, para obtener el efecto en precio que se derivaria exclusivamente de la disminuci6n de la presi6n competitiva, se deberian restar entre $2 y $4 a los valores reportados en la Tabla N"5ae para todas las EDS, dependiendo del tipo de combustible. En consecuencia, luego de realizar este ajuste, la rinica EDS que habria experimentado un aumento de sus precios en relaci6n a sus similares seria aquella ubicada en Rancagua, con un aumento aproximado de $1 y $6 en los precios de la gasolina 95 y del petr6leo di6sel, respectivamente. ii) Efecto sobre la EDS de bandera Copec mds cercana a la adquirida: 61. En segundo lugar, se realiz6 un ejercicio cuantitativo similar al anterior, con el objeto de identificar posibles alzas en precios por parte de la estaci6n de servicios Copec mds cercana geograficamente a la estaci6n de servicios adquirida. Este eiercicio busca medir el grado de presi6n competitiva ejercido por la EDS adquirida sobre sus competidores, en particular sobre los que operan bajo la bandera Copec. aa En efecto, Copec cuenta con distintos servicios ofrecidos, distintas polilicas de markeling y otros faclores asociados al produclo en cuesti6n. Esto implica que Copec puede tener una politica de precios diferente a la de los administradores de las EDS adquiridas en la Operaci6n, situaci6n qu€ debe ser incorporada al anelisis realizado. as Para estos efectos, se realiz6 una regresi6n con datos de panel, que identifica el efecto que tiene sobre los precios cobrados para los distintos tipos de combustible el ser una EDS con bandera Copec, en comparacion con una EDS de bandera blanca. Dichos datos fueron obtenidos a partir de la serie de precios de los distintos tipos de combustibles, comercializados por las distintas EDS presentes en el terrilorio nacional, desde julio de 20'12 hasta diciembre de 2016 inclusive, provistos por la Comisi6n Nacional de Energia. € Si bien este ejercicio tiene el supuesto implicito que todas las EDS independientes se comporlan igual, lo que pudiese ser percibido como poco realista, a juicio de esta Divisi6n si otorga una aproximacion razonable de cu6l seria la magnitud real del efecto en precio. 17

Illulisfu^ 62. En este caso, como grupo de control se eligieron todas las EDS (i) ubicadas en las comunas aledafrasaT y (ii) que operaban bajo la bandera Copec en la modalidad de consignaci6nas. 63. Asi, y a diferencia del ejercicio anterior, el efecto que se identifica en precio solamente puede ser explicado por cambios en la presi6n competitiva, ya que no se tienen antecedentes de otras razones que puedan explicar cambios en los precios relativos de la EDS analizadaae. Tabla N'6 - Efecto en Precio EDS Copec m6s cercanaso Tratamiento: EDS Gopec miE cercana Gasolina 93 Gasollna 95 Gasolina 97 Dlesel San Felip€ (4) Lo Barnechea Rancagua 10*51 Mariquina 64 Como se observa en la Tabla anterior, tnicamente se identifica un alza de precios para la gasolina 97 para el caso de la EDS Copec m5s cercana a la que fue adquirida, en la ciudad de Rancagua. Para el resto de las 3 EDS analizadas, no se encuentran alzas de precios estad isticamente significativas mayores a cero. iii) Efectos: 65. De los ejercicios anteriores se puede concluir que, en tres de las cuatro adquisiciones realizadas por Copec, no se encontraron efectos estadisticamente significativos en precios. Esto seria consistente con las caracteristicas particulares de cada mercado local. 66. En la localidad de San Felipe, a pesar de que se vean superados los umbrales de la Guia, los ejercicios econometricos indican que la Operaci6n no tuvo efectos anticompetitivos sobre la EDS adquirida -6sta incluso disminuy6 sus precios- como a7 Se excluyeron, asimismo, todas las EDS ubicadas a menos de tres kilometros de la desinvertida, con el objeto que el grupo de control no est6 contaminado con eventuales efectos del experimento. as La totalidad de las EDS adquiridas y las EDS bandera Copec que fueron utilizadas como grupo de tratamiento, operaban bajo la modalidad de consignacion. ae En esle Ultimo ejercicio, al no existir un cambio de bandera -pues se comparan 0nicamente EDS Copec- el efecto competitivo s6lo podria derivar de la p6rdida de la presi6n competitiva ejercida por la EDS adquirida. 50 Los asteriscos indican la significancia estadistica de los resultados. Un asterisco para resultados signiflcativos al 1O%, dos asteriscos para resultados signilicativos al 5% y tres asteriscos para resullados signilicativos al 2,5%. N0mero entre parentesis indica que estos son valores negativos. Un guion indica que no se identificd un efecto en precio signific€tivamente distinto de cero. 51 Se veriflco que, para elcaso de la EDS analizada en Rancagua, el precio de la gasolina 95 - combustible que se produce combinando en partes iguales gasolina 93 y gasolina 97 -, no coincide crn el precio promedio de 6stas. Esto implica que, para este caso en particular, alzas en el precio de la gasolina 97 no necesariamente son traspasados al precio de venta de la gasolina 95. 18

lllllih#^ tampoco sobre la EDS de bandera Copec m6s cercana. Adicionalmente, la presencia de una EDS bandera Shell justo en frente de la EDS adquirida, deberia disciplinarla, al ejercer esta una fuerte presi6n competitiva sobre la primera. 67. En relaci6n a la EDS adquirida ubicada en Lo Barnechea, se aprecia que esta disminuy6 sus precios, mientras que sobre los precios de la EDS Copec mds cercana no se advirtieron efectos. AdemAs, las dos EDS de servicio mds cercanas a la adquirida, ubicadas a una reducida distancia, operan con las banderas Shell y Petrobras, lo que implica que Copec no seria el rival directo de la EDS adquirida y que sobre 6sta se ejerce una fuerte presi6n competitiva. 68. En el caso de la EDS adquirida en Rancagua, a pesar de que se encuentran efectos para el di6sel comerciallzado en la EDS adquirida, y para la gasolina 97 comercializada en la EDS Copec mds cercana, se debe tener en consideraci6n el elevado n0mero de EDS ubicadas dentro del drea de influencia, existiendo una gran cantidad de alternativas para el consumidor, con un total de veintid6s EDS dentro del radio de tres kil6metros alrededor de la EDS adquirida. Adicionalmente, dentro de este mercado existen dos actores independientes, como son las estaciones de servicios de bandera blanca Holal y Apex, ubicadas en las calles Bernardo O'Higgins 1090 y Bernardo O'Higgins 0214, respectivamente. Finalmente, los litros vendidos por la EDS adquirida representan menos del [0olo - 10%] del total vendido por todas las EDS ubicadas dentro del Srea de influencia, lo que se condice con que, tal como fuera seffalado con anterioridad, los umbrales establecidos en la Guia no se superen para la gasolina 97. 69. Por rlltimo, en el caso de la EDS ubicada en San Jos6 de Mariquina, Ia Operaci6n ocasion6 el reemplazo del rinico actor presente en la ciudad por otro, no alterendose entonces los niveles de concentraci6n ya existentes dentro de la zona urbana. La EDS Copec m6s cercana se ubica en la carretera, por lo que esta ejerceria una menor presi6n competitiva sobre la EDS situada en la ciudad, al ser distintos los consumidores que acuden a una u otra. Esto tiltimo se veria reflejado en que las ventas de di6sel son mayores en carretera -combustible mayormente utilizado por camiones-, mientras que en la ciudad el combustible m6s vendido es la gasolina de 93 octanos. iv) Mejoras y eficiencias: 70. Con respecto a las posibles eficiencias derivadas de las Operaciones, es importante mencionar que las adquisiciones de las EDS estudiadas significaron remodelaciones y oferta de nuevos servicios que son valorados por los consumidores. Para las EDS ubicadas en San Felipe, Lo Barnechea, Rancagua y San Jos6 de Mariquina se 1S

IIIll:fifu^ realizaron inversiones en surtidores, islas, tienda de conveniencia, baffos para el ptblico, lavado de autos, entre otros. Adem5s, se incluyeron mejoras no relacionadas con la infraestructura de las EDS tales como Plan de Beneficios Lan Pass, Autoservicio, programas de fidelizaci6n como Taxiamigo y Pago Click y servicio 24 horas, ilt. coNcLUstoNEs 71. El presente an6lisis sobre Ias adquisiciones de distintas EDS de bandera blanca, que previamente habian sido adjudicadas porterceros en virtud del proceso de desinversi6n ordenado por la Corte Suprema ante la Consulla Shell-Terpel, no arrojo efectos de alzas de precios para tres de los cuatro casos estudiados. Para el caso de Rancagua, el alza encontrada no se advierte como relevante debido a las distintas atenuantes descritas para dicho caso y la gran cantidad de alternativas, de diversas marcas, que poseen los consumidores de la comuna. Por todo lo anterior, esta Divisi6n considera que las adquisiciones en cuesti6n no significaron riesgos sustanciales a la libre competencia. 72. Sin perjuicio de lo anterior, esta Divisi6n considera que las estaciones de servicio de bandera blanca ejercen un rol importante en la dinSmica competitiva dentro de los mercados en que participan. En efecto, existen antecedentes que dan cuenta que estas estaciones ejercen un rol disciplinante dentro de los mismos, al ser, por lo general, competidores agresivos en cuanto a los precios de los combustibles ofrecidos a los consumidores, En consecuencia, su adquisici6n resulta en la p6rdida de una propuesta de valor 0nica para aquellos consumidores mes sensibles a dicha variable competitiva. 73. Por lo anterior, este tipo de operaciones podrian, eventualmente, significar un riesgo para la libre competencia por las caracteristicas ya mencionadas, por lo que esta Divisi6n no ser5 indiferente a Ia adquisici6n de estas estaciones por parte de Copec u otros miembros de la industria. 20

IIIllEftfu^ IV. RECOMENDACIONES: 74. En atenci6n a lo previamente seffalado, se recomienda archivar la presente investigaci6n, salvo el mejor parecer del sefior Fiscal. Saluda atentamente a usted, +# DPD 21

lllll;htu^ apEruorce ecoru6mrco ROL F-72-2016 Nota [1]: Este apendice contempla una explicaci6n mas detallada respecto a las herramientas cuantitativas utilizadas para la determinaci6n del 6rea de influencia geogr6fica de las EDS. Tabla N"l - Efectos Nimero de competidores Efecto de N(mero de competidores en precios a distintas distancias Gasolina 93 Gasolina 95 Gasolina 97 Dicsel N" EDS competidoras a menos de 1 km. (3-) N' EDS competidoras entrelv2km. (2.) (1.) N' EDS competidoras entre2v3km. (1) (1.) (1.-) N" EDS competidoras entre3v4km. (1) N' EDS competidoras entre4v5km. 1. Las regresiones presentadas en la tabla anterior identifican el efecto que tiene en los precios de los combustibles reportados por una estaci6n de servicio, el nimero de EDS de competidores ubicados a diferentes distancias. La variable dependiente es el precio del combustible de 93, 95 o 97 octanos o diesel de la EDS analizada, mientras que las variables independientes de inter6s consisten en el n mero de EDS de competidores que reportan precios del tipo de combustible en cuesti6n y que se ubican en un intervalo de distancia calculado desde la EDS observada. 2. Asi, las variables independientes son diez, siendo la primera el n{tmero de competidores ubicados a menos de 1 kil6metro de la EDS observada, la segunda el ntmero de competidores ubicados a m6s de un kil6metro y menos de dos kil6metros, y asi sucesivamente hasta la d6cima, que consiste en el nomero de competidores ubicados a m5s de nueve kil6metros y menos de diez kil6metros. 3. Con el objetivo de solucionar los problemas de causalidad reversa y varlables omitidas que causan endogeneidad en las regresiones, se control6 por efectos fijos por periodo de tiempo y por EDS en todas las regresiones realizadas. Adicionalmente se estim6 utilizando errores estiindar robustos a heterocedasticidad y c/usters a nivel de EDS. 22

lll}IE$ffi^ 4. Los cambios en el n0mero de competidores ubicados dentro un anillo geogrdfico determinado, centrado en la EDS observada, afectarian los precios de dicha EDS debido a la presi6n competitiva que le imponen esos competidores. Asi, una mayor cantidad de competidores a menos de un kil6metro presionaria los precios de la EDS en cuesti6n a la baja y viceversa, Este efecto se deberla ir diluyendo a medida que la entrada o salida de un competidor se produce a mayores distancias. 5. Los resultados que se muestran en la tabla anterior, sugieren que la presi6n competitiva producida por la presencia de competidores cercanos seria significativa hasta los 3 kil6metros de distancia, excepto para la gasolina de 95 octanos, para la que deja de ser relevante despues de 4 kil6metross2. Este resultado es especialmente claro para los dos productos de mayor venta, estos son la Gasolina 93 y el diesel. 6. Sin perjuicio de lo anterior, es relevante considerar que, a pesar de los esfuezos para eliminar el problema de endogeneidad, 6ste persiste en menor medida por el hecho de que pueden existir variables omitidas que son especificas a una EDS y que varian en el tiempo, lo que provocaria una subestimaci6n de los paremetros estimados debido a que shocks positivos de la demanda de combustible afectan positivamente la cantidad de EDS competidoras como el precio de la EDS en cuesti6n, y viceversa. En este sentido, se debiese observar una mayor entrada de EDS en mercado donde existe un crecimiento de la demanda, el que al mismo tiempo genera una presi6n al alza en los precios. 7. Asi, el hecho de que las regresiones muestren que un mayor nimero de competidores presiona el precio al alza para distancias mayores a 4 kil6metros en combustible de 93 octanos, se explica por el sesgo anteriors3. De la misma forma, este sesgo subestima los valores estimados de los pardmetros que representan el efecto del ntmero de EDS sobre el precio a menos de 3 kil6metros. 52 Estos resultados son un promedio para lodas las EDS de Chile, y no implican que sea asi para cada situaci6n particular. 53 Es importante mencionar que tambi6n se obtienen efectos positivos y significativos para algunas variables que estiman el efecto de la entrada o salida de competidores a mayores distancias. Esto no es del todo sorpresivo debido a que entradas a grandes distancias dificilmente afectarian la dinamica competitiva de una EOS, pero si presentarian el problema de endogeneidad identificado anteriormente debido a que, seguramente, estas entradas distantes se producen por un incremento en la demanda que podria producirse al mismo tiempo en los alrededores de la EDS cuyo comportamiento en precios se estudia. 23