CIR N° 1269 de 1996

CIRCULAR Nº 1269 FECHA: 09.02.1996 SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS 1 REF.: ESTABLECE NORMAS SOBRE LAS INVERSIONES DE LOS FONDOS PARA LA VIVIENDA. Para todas las sociedades que administran fondos para la vivienda. Esta Superintendencia en uso de sus facultades legales, ha estimado necesario impartir normas sobre las inversiones que los fondos para la vivienda pueden realizar en virtud de los artículos 59 y 61 de la Ley Nº 19.281, sobre arrendamiento de viviendas con promesa de compraventa, y de los artículos 25 y 26 del D.S. Nº 1.334, Reglamento de los títulos I, II y VI de la Ley Nº 19.281. I. INSTRUMENTOS ELEGIBLES Los recursos de los fondos para la vivienda, deberán ser invertidos en los siguientes instrumentos: a) Títulos emitidos por la Tesorería General de la República o por el Banco Central de Chile; letras de crédito emitidas por los Servicios Regionales y Metropolitano de la Vivienda y Urbanización; Bonos de Reconocimiento emitidos por el Instituto de Normalización Previsional u otras Instituciones de Previsión y otros títulos emitidos o garantizados por el Estado de Chile; b) Depósitos a plazo; bonos y otros títulos representativos de captaciones emitidos por instituciones financieras; c) Títulos garantizados por instituciones financieras; d) Letras de crédito emitidas por instituciones financieras; e) Bonos de empresas públicas y privadas; f) Bonos de empresas públicas y privadas, canjeables por acciones, a que se refiere el artículo 121 de la Ley Nº 18.045; g) Acciones de sociedades anónimas abiertas; h) Acciones de sociedades anónimas inmobiliarias abiertas; i) Cuotas de fondos de inversión regidos por la Ley Nº 18.815; j) Cuotas de fondos mutuos regidos por el D.L. Nº 1.328; k) Efectos de comercio emitidos por empresas públicas y privadas, que correspondan a pagarés u otros títulos de crédito o inversión, con plazo de vencimiento no superior a un año desde su inscripción en el Registro de Valores, no renovables; l) Otros instrumentos de oferta pública, cuyos emisores sean fiscalizados por la Superintendencia de Valores y Seguros o la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras, según corresponda, que autorice el Banco Central de Chile; CIRCULAR Nº 1269 FECHA: 09.02.1996 SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS 2 m) Títulos de crédito, valores o efectos de comercio, emitidos o garantizados por Estados extranjeros, bancos centrales o entidades bancarias extranjeras o internacionales; n) Acciones emitidas por empresas extranjeras; ñ) Bonos emitidos por empresas extranjeras; o) Cuotas de fondos de inversión extranjeros, que se transen habitualmente en los mercados internacionales. p) Cuotas de fondos mutuos extranjeros, que se transen habitualmente en los mercados internacionales. q) Operaciones que tengan único como objetivo la cobertura de riesgos financieros que pueda afectar a las inversiones del fondo realizadas en los instrumentos señalados en las letras a), b), c), d), e), f), g), h), i), j), k), y l), que se efectúen habitualmente en los mercados secundarios formales. r) Operaciones que tengan como objetivo la cobertura de riesgos financieros de los instrumentos señalados en las letras m), n), ñ), o) y p), referidas a riesgos de fluctuaciones entre monedas extranjeras o riesgo de tasas de interés en una misma moneda extranjera. Los instrumentos antes señalados, a excepción de los referidos en la letra j), deberán cumplir con las características y/o condiciones para ser objeto de inversión de los fondos de pensiones, de acuerdo a la normativa que regula la inversión en dichos fondos. II. VALORIZACION DE LAS INVERSIONES Los instrumentos señalados en el título I precedente, se valorizarán de acuerdo a las siguientes instrucciones: A) Inversiones en instrumentos de renta variable 1. Valorización de acciones de sociedades anónimas y cuotas de fondos de inversión Las inversiones que se efectúen en acciones de las sociedades mencionadas en las letras g), h) y n) del título I y en cuotas de fondos de inversión señaladas en las letras i) y o) del mismo título, deberán valorizarse diariamente al precio de mercado promedio ponderado de las transacciones efectuadas en las bolsas de valores, en que se encuentre inscrito el respectivo instrumento durante el día de la valorización. Si éste último se encuentra inscrito en más de una bolsa de valores, deberá utilizarse el precio promedio de todas las bolsas en las cuales se encuentren registradas las acciones o cuotas de fondos de inversión. Para efectos de determinar el precio promedio ponderado considerado relevante para la valorización de las acciones y cuotas de fondos de inversión antes referidas, se requerirá un monto mínimo diario de transacciones efectuadas en rueda o remate, igual o superior a 10 unidades de fomento. En caso contrario, deberán valorizarse al precio del día inmediatamente anterior, en el cual este monto fue alcanzado. CIRCULAR Nº 1269 FECHA: 09.02.1996 SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS 3 El precio promedio ponderado diario se obtendrá de promediar el precio de cada una de las transacciones efectuadas en las bolsas de valores del país, en rueda o remate, ponderadas según el porcentaje que represente el número de unidades transadas en cada una de las operaciones, respecto del total de acciones o cuotas de fondos de inversión transadas durante el día. De esta forma, el precio de valorización obtenido de acuerdo al promedio señalado anteriormente, regirá para el día de la valorización. 2. Valorización de acciones y cuotas de fondos de inversión con derechos preferentes de suscripción y de sus respectivos derechos. Las acciones, cuotas de inversión y sus respectivos derechos preferentes de suscripción de acciones (D.P.S.A.) y de cuotas de fondos de inversión (D.P.F.I.), se valorizarán de acuerdo a las siguientes instrucciones: a) Valorización en el período comprendido entre la fecha límite y el inicio del plazo de vigencia para ejercer el D.P.S.A. o D.P.F.I., cuando el instrumento registra transacciones bursátiles. Si las transacciones de una acción o cuota de fondo de inversión efectuadas en rueda o remate, alcanzan un monto igual o superior a 10 unidades de fomento el día de la valorización, se deberá considerar el precio de mercado promedio ponderado de las transacciones, de acuerdo a lo descrito en el número 1 anterior. Por su parte el D.P.S.A. o D.P.F.I. deberá valorizarse de acuerdo a la siguiente expresión: VDP = PP - PS Donde: VDP : Valor del derecho preferente de suscripción de acciones o cuotas de fondos de inversión según corresponda. PP : Precio promedio ponderado de valorización de la acción o cuota de fondo de inversión. PS : Precio de suscripción definido para las acciones o cuotas de fondos de inversión. b) Valorización en el período comprendido entre la fecha límite y el inicio del plazo de vigencia para ejercer el D.P.S.A. o D.P.F.I., cuando el instrumento no registra transacciones. Si las transacciones efectuadas en bolsas de valores, de una acción o cuota de fondo de inversión, no alcanzan un monto mínimo de 10 unidades de fomento el día de la valorización, éstas deberán valorizarse al precio promedio ponderado correspondiente al día inmediatamente anterior en que se hubiesen efectuado transacciones que igualen o superen el monto antes referido, ajustado de acuerdo a la siguiente expresión: CIRCULAR Nº 1269 FECHA: 09.02.1996 SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS 4 VT = (N x PP) + (N1 x PS) (N + N1) Donde: VT : Valor teórico de la acción o cuota de fondo de inversión. N : Número de acciones o cuotas de fondos de inversión con derecho preferente a suscribir nuevas acciones o cuotas de fondos de inversión, según corresponda. N1 : Número de acciones o cuotas de fondos de inversión correspondientes a la nueva emisión. PP : Ultimo precio promedio ponderado de valorización de la acción o cuota de fondo de inversión. PS : Precio de suscripción definido para las acciones o cuotas de fondos de inversión. (N1+N) : Nuevo número de acciones o cuotas de fondos de inversión. En forma simultánea deberán valorizarse los derechos adquiridos por concepto del D.P.S.A o D.P.F.I., de acuerdo a la siguiente expresión: VTDP = VT - PS Donde: VTDP : Valor teórico del derecho preferente. VT : Valor teórico de la acción o cuota de fondo de inversión. PS : Precio de suscripción. c) Valorización durante el período de vigencia para ejercer el derecho preferente, cuando la acción o cuota de fondo de inversión y sus respectivos derechos preferentes registran transacciones bursátiles. Si las transacciones efectuadas en rueda o remate de la acción o cuota de fondo de inversión y de sus correspondientes derechos preferentes, todas éstas consideradas independientemente, alcanzan un monto igual o superior a 10 unidades de fomento el día de la valorización, se deberá considerar el precio de mercado promedio ponderado de dichas transacciones, de acuerdo a lo descrito en el número 1 anterior. d) Valorización durante el período de vigencia para ejercer el derecho preferente, cuando la acción o cuota de fondo de inversión y sus respectivos derechos preferentes no registran transacciones bursátiles. CIRCULAR Nº 1269 FECHA: 09.02.1996 SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS 5 Si las transacciones efectuadas en rueda o remate de una acción o cuota de fondo de inversión y de sus correspondientes derechos preferentes, todas éstas consideradas independientemente, no alcanzan un monto mínimo de 10 unidades de fomento el día de la valorización, ésta se efectuará conforme a sus respectivos valores teóricos o último precio promedio ponderado para las acciones o cuotas de fondos de inversión (VT o PP) y teórico o calculado (VTDP o VDP) para los correspondientes derechos preferentes. e) Valorización durante el período de vigencia para ejercer el derecho preferente, cuando la acción o cuota de fondo de inversión registra transacciones bursátiles y sus respectivos derechos preferentes no registran transacciones bursátiles. Si las transacciones bursátiles de una acción o cuota de fondo de inversión, alcanzan un monto igual o superior a 10 unidades de fomento y las transacciones de los derechos preferentes correspondientes no cumplen dicha condición el día de la valorización, ésta se efectuará de acuerdo a lo señalado en la letra a) anterior. f) Valorización durante el período de vigencia para ejercer el derecho preferente, cuando la acción o cuota de fondo de inversión no registra transacciones bursátiles y sus respectivos derechos preferentes registran transacciones bursátiles. Si las transacciones bursátiles de una acción o cuota de fondo de inversión, no alcanzan un monto mínimo de 10 unidades de fomento el día de la valorización, ésta deberá efectuarse según su respectivo valor teórico (VT) o último precio promedio (PP) conforme a lo señalado en las letras a) y b) anteriores. Por otra parte, si las transacciones efectuadas en bolsas de valores, de los derechos preferentes alcanzan un monto igual o superior a 10 unidades de fomento el día de la valorización, éstos deberán valorizarse al precio promedio ponderado de dichas transacciones. 3. Cuotas de fondos mutuos Las inversiones en cuotas de fondos mutuos, señaladas en las letras j) y p) del título I anterior, se valorizarán al valor de rescate de la cuota, al día de la valorización. B) Inversiones en instrumentos de deuda Las inversiones efectuadas en los instrumentos señalados en las letras a), b), c), d), e), f), k), m) y ñ) del título I de la presente Circular y que cumplan las condiciones para ser considerados valores de transacción bursátil, se valorizarán al precio de mercado promedio ponderado de las transacciones efectuadas en las bolsas valores el día de valorización. Si el instrumento se transa en más de una bolsa de valores, deberá utilizarse el precio promedio de las transacciones efectuadas en las bolsas de valores del país, en las cuales se transó el instrumento, en el día de la valorización. CIRCULAR Nº 1269 FECHA: 09.02.1996 SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS 6 El precio de mercado será el resultante de actualizar los pagos futuros del título, considerando como tasa de descuento la tasa interna de retorno (TIR) promedio ponderada de las transacciones del respectivo instrumento, el día de la valorización, siempre que estas hayan superado un total de 150 unidades de fomento. Si en el día de la valorización, no se hubiesen efectuado transacciones en las condiciones antes señaladas, el instrumento se valorizará utilizando como tasa de descuento la última que se hubiese determinado en conformidad al párrafo anterior. La administradora del fondo deberá velar para que las valorizaciones efectuadas representen el valor de realización del instrumento en cuestión. Si no lo representare, deberá efectuar los ajustes al valor obtenido, los cuales deberán ser fundamentados y estar a disposición de esta Superintendencia, a su solicitud. Por su parte, cuando las inversiones a las que está referido este número, no cumplen con las condiciones para ser consideradas de transacción bursátil, éstas se valorizarán al valor presente de los flujos que prometan, descontados a la tasa de interna de retorno implícita en el valor de su adquisición. Para los instrumentos de renta fija emitidos a tasa de interés variable o flotante, los flujos futuros desconocidos se calcularán, considerando el promedio móvil de las tasas bases y el descuento o recargo a dichas tasas, de acuerdo a las características de la emisión. Dicho promedio móvil se calculará considerando el mismo número de días, que el definido por el emisor para la determinación de la tasa de interés que efectivamente pagará el instrumento. Tratándose de instrumentos de renta fija emitidos a tasa de interés variable o flotante, que por su calidad de valores sin transacción bursátil, deben valorizarse a TIR de adquisición, deberá tenerse presente que, cada vez que se modifique la tasa base, como resultado del cálculo del promedio móvil, se deberán calcular nuevamente los flujos futuros de intereses, considerando como TIR de descuento aquella que mantenga la relación entre el precio del instrumento y su valor par antes del ajuste de la nueva tasa base a ser utilizada. C) Inversiones en instrumentos derivados para la cobertura de riesgos financieros 1. Contratos de opciones Los contratos de opciones suscritos por un fondo para la vivienda, se valorizarán de acuerdo al precio de cierre bursátil correspondiente al día de la valorización. Sin perjuicio de lo anterior, si el precio de cierre antes mencionado no refleja el valor de liquidación de la opción en el mercado, la sociedad administradora deberá efectuar los ajustes pertinentes a dicho precio, los cuales deberán ser fundamentados y estar a disposición de esta Superintendencia, a su solicitud. En todo caso, siempre corresponderá efectuar dichos ajustes, cuando las condiciones del mercado de opciones y del mercado contado del activo objeto, indiquen que el precio de cierre es poco representativo. CIRCULAR Nº 1269 FECHA: 09.02.1996 SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS 7 La valoración de las opciones se realizará en forma independiente para cada serie de ellas. En este sentido, se entenderá que pertenecen a una misma serie, aquellas opciones de un mismo tipo (compra o venta) relativas a un mismo activo objeto, que tengan la misma fecha de vencimiento y el mismo precio de ejercicio. 2. Contratos a futuro Los contratos a futuro suscritos por el fondo para la vivienda, deberán valorizarse de acuerdo al valor de cierre que registren en la bolsa de valores en donde se transen, el día de la valorización. Para estos efectos, la sociedad administradora deberá reconocer diariamente las pérdidas y ganancias que se generen, producto de las fluctuaciones de precios en el mercado de futuros. III. CONSIDERACIONES RELATIVAS A LA INVERSION EN INSTRUMENTOS DE EMISORES EXTRANJEROS A) Moneda en que se valorizarán los instrumentos. La valorización de cada instrumento deberá realizarse en la moneda en la cual está expresado el instrumento. Diariamente, el fondo para la vivienda deberá convertir el valor del instrumento, a pesos chilenos para efectos de su contabilización. B) Conversión a moneda nacional. La conversión a moneda nacional se hará empleando el valor del tipo de cambio calculado en función de las operaciones cambiarias realizadas durante el mismo días de la conversión, y que será proporcionado ese días por el Banco Central de Chile y publicado por dicho Organismo el día hábil siguiente en el Diario Oficial. En el evento que el Banco Central de Chile no proporcione durante el día de la conversión, la información referida en el párrafo anterior, ésta se efectuará utilizando el valor del tipo de cambio publicado ese día por el Organismo Emisor, de conformidad a lo establecido en el artículo 44 de la Ley N° 18.840 de 1989. C) Límites de inversión La inversión que los fondos para la vivienda mantengan en títulos de emisores extranjeros, estará sujeta a los límites establecidos en el artículo 62 de la Ley N° 19.281, y en caso de que se produjesen excesos respecto de dichos límites, deberán ser regularizados conforme a los procedimientos y plazos establecidos en el artículo 27 del reglamento de dicha Ley. De acuerdo con lo dispuesto en la letra a) del artículo 62 antes señalado, los fondos para la vivienda podrán invertir hasta el 25% del valor de su activo en cuotas de un fondo de inversión o fondo mutuo extranjero, a que se refieren las letras o) y p) de la Sección I, siempre que hubieren sido aprobadas por la Comisión Clasificadora de Riesgo para la inversión de los fondos de pensiones y que se transen habitualmente en los mercados internacionales. CIRCULAR Nº 1269 FECHA: 09.02.1996 SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS 8 No obstante, los fondos para la vivienda podrán invertir hasta un 7% de su activo en cuotas correspondientes a un mismo fondo de inversión o fondo mutuo extranjero, sin que se requiera la aprobación de la Comisión Clasificadora de Riesgo. Esto, siempre que las cuotas de participación emitidas por el fondo de inversión extranjero de que se trate, se puedan transar en un mercado secundario formal nacional y en el caso del fondo mutuo extranjero, se encuentre inscrito en el Registro de Valores Extranjeros de la Superintendencia de Valores y Seguros. Además, el emisor originario de los títulos debe estar inscrito en la entidad supervisora o reguladora competente de su país de origen. Las sociedades administradoras deberán establecer explícitamente en los contratos de administración que suscriban con las instituciones que les hubieran encargado la administración de los fondos para la vivienda, si estos fondos contemplarán, dentro de su política de inversiones, la posibilidad de invertir sobre el 7% del valor de su activo en cuotas de un mismo fondo de inversión extranjero o fondo mutuo extranjero. Asimismo, cualquiera sea el límite de inversión establecido en el contrato de administración del fondo a este respecto, se deberá señalar, si las comisiones y/o remuneraciones que se deriven de la inversión de los recursos del fondo en cuotas de fondos de inversión o fondos mutuos extranjeros, serán de cargo del fondo para la vivienda o de la sociedad administradora. D) Custodia Las inversiones realizadas en valores extranjeros, con los recursos de los fondos para la vivienda, deberán mantenerse siempre y en su totalidad en custodia. A excepción de las cuotas de fondos mutuos extranjeros. Para estos efectos. la sociedad administradora deberá celebrar contratos, con entidades cuyo objeto principal sea el depósito y/o custodia de valores, que sean fiscalizadas por esta Superintendencia o algún organismo de similar competencia a este Servicio. También podrán celebrar contratos con otras entidades, siempre que éstas se encuentren autorizadas para prestar el servicio de custodia y sean fiscalizadas por ese concepto por un organismo de similar competencia a la Superintendencia de Valores y Seguros, debiendo además, poseer un capital mínimo de US$ 300.000.000 (dólares de los Estados Unidos de América) y contar con una experiencia mínima de cinco años en la presentación de estos servicios. Los mencionados contratos deberán contener las estipulaciones necesarias que garanticen la seguridad y fluidez del servicio de custodia. A su vez, será responsabilidad de la sociedad administradora analizar la legalidad y consecuencia de las cláusulas contenidas en el contrato, de modo que permita asegurar el dominio sobre los valores adquiridos a nombre de los fondos para la vivienda y el adecuado ejercicio de las facultades del mismo. Una copia de los contratos que celebren las administradoras con la o las entidades custodiadas, deberá ser mantenida en su domicilio social a disposición de esta Superintendencia. La circunstancia de que la custodia de los instrumentos, propiedad del fondo para la vivienda, sea realizada por instituciones distintas a la propia sociedad administradora, no liberará a ésta de sus responsabilidades legales como administrador de los fondos. CIRCULAR Nº 1269 FECHA: 09.02.1996 SUPERINTENDENCIA DE VALORES Y SEGUROS 9 En el caso que la entidad extranjera dejara de cumplir con los requisitos mencionados precedentemente y/o se encontrara imposibilitada de prestar el servicio de custodia, la sociedad administradora deberá encargar la custodia de los títulos extranjeros de propiedad de los fondos, a alguna otra entidad de las señaladas en el segundo párrafo anterior. Los títulos extranjeros susceptibles de ser adquiridos en el mercado nacional, de conformidad con lo previsto en el Título XXIV de la Ley N° 18.045, se podrán mantener en depósito y custodia de las empresas de depósitos de valores a que se refiere la Ley N° 18.876, en las condiciones establecidas en la Norma de Carácter General N° 235 de 2009. Los títulos representativos de inversiones de emisores nacionales que se transen en el extranjero, deberán atenerse a las disposiciones contenidas en esta Norma. Finalmente, la sociedad administradora deberá dar cumplimiento a lo establecido en los Títulos V, VI y VII de la Norma de Carácter General N° 235, de 2009, respecto de las medidas relativas a la gestión de riesgos relacionados con la custodia, así como también, sobre los requerimientos de información y control acerca de la misma. IV. VIGENCIA Las disposiciones contenidas en la presente Circular rigen a contar de esta fecha. ARTICULO TRANSITORIO Las administradoras de fondos para la vivienda, deberán dar cumplimiento a la obligación de informar establecida en el párrafo cuarto de la letra C) del número 2 antes indicado, en la próxima modificación al contrato de administración que efectúen. SUPERINTENDENTE